Не успели мы предсказать предновогоднее ралли на фондовом рынке (см. “ЭВ” №42 за 8 декабря), как оказалось, что на российских биржах — коррекция, связанная с оттоком капитала. Но мы настаиваем на прогнозе и сдвигаем сроки предполагаемого ралли. Возможно, оно станет постновогодним.
Бегающий инвестор
О призывах Алексея Кудрина к девальвации, после которых рубль послушно упал на 5,3% к доллару и на 2,8% к евро, “ЭВ” писал неделю назад. Заметим только, что умеренная девальвация национальной валюты финансовым властям выгодна именно в конце года. Ведь к декабрю обычно накапливается значительный объем неисполненных Минфином обязательств перед бюджетополучателями. Грубо говоря, то, на чем Минфин экономил весь год, суммируется. Если в этот момент немного ослабить национальную валюту, то накопленные обязательства будут покрыты подешевевшими деньгами. Что позитивно отразится, например, на бюджетном дефиците. Так что, как и в 2008-м, вице-премьер и министр финансов РФ поступил профессионально. А российскому населению теперь следует опасаться девальваций не в августе, а в декабре.
Однако на фоне дискуссии об управляемой девальвации как-то поблекло другое заявление Алексея Кудрина. А зря! Ведь он говорил о бегающих инвесторах, что представляет собой более фундаментальную проблему. “В сфере торговли у нас есть ВТО, в области финансовых рынков все регулируется на национальных уровнях, есть требования на отдельных площадках, а инвесторы перебегают с площадки на площадку. Это создает неопределенность на финансовых рынках”, — заявил Алексей Кудрин на конференции Внешэкономбанка.
Действительно, инвесторы “перебегают”. В частности, на прошлой неделе наблюдалось массовое “бегство в качество”. Так на финансовых рынках называется процесс перетока средств инвесторов из активов, номинированных в слабых валютах, в активы, номинированные в твердых валютах. Например, в доллары США, куда инвесторы и устремились.
Казалось бы, называть американский доллар твердой валютой при нулевой ставке ФРС и масштабных вливаниях необеспеченной ликвидности представляется достаточно абсурдным. Однако кризис — это и есть время абсурда. К тому же на безрыбье, как говорится, и рак — рыба. Доллар США приобрел для инвесторов качества твердой валюты просто потому, что все остальные валюты оказались хуже.
Тому поспособствовал прежде всего дефолт государственного инвестфонда Dubai World, случившийся 27 ноября (см. “ЭВ” №41 за 1 декабря). Последствия краха оказались более тяжелыми, чем представлялось вначале. Просто потому, что инвесторы вдруг увидели, как может “валиться” развивающаяся экономика страны, которая еще вчера казалась образцом стабильности и инвестиционной привлекательности. Все это живо напомнило игрокам прошлый год, и они элементарно испугались: а не вторая ли это волна кризиса? Тем более что вдруг пришли тревожные вести откуда их совсем уж не ждали — из Европы. Оказывается, у Греции и Испании налицо экономические проблемы. Причем столь серьезные, что мировые рейтинговые агентства снизили страновой рейтинг Греции до преддефолтного. И кто после этого взялся бы утверждать, что евро тверже доллара?
А тут еще и время фиксировать прибыль подошло: конец года, пора писать отчеты о том, как инвестфонды доблестно спасают средства инвесторов и бодро выходят из кризиса. Для этого один из крупных фондов вышел в доллары, за ним — другой, третий вышел на всякий случай, а четвертый и остальные испугались, что вышли первые три, — и вышли тоже. Сработал эффект домино, как обычно и бывает на бирже.
Надуватели пузырей
Помимо субъективных имелись и объективные предпосылки такого поведения инвесторов. Не за горами заседание ФРС 16 декабря, на котором могло быть принято решение о повышении ставки (то есть о резком улучшении инвестиционных качеств доллара и номинированных в нем активов). Из США приходила весьма позитивная макроэкономическая статистика, особенно связанная с сокращением безработицы. В ФРС могли решить, что темпы экономического роста американской экономики достаточны и пора начинать бороться с инфляцией, то есть пора поднимать ставку. Вероятность подобного развития событий одно время казалась инвесторам высокой.
Правда, последние заявления финансовых властей США как будто опровергают подобный сценарий. Так, 8 декабря на заседании Вашингтонского экономического клуба глава ФРС Бен Бернанке сообщил, что “процесс восстановления американской экономики идет слабо”. По его словам, “надо еще пройти определенный путь, прежде чем мы сможем быть уверены, что оздоровление станет развиваться само собой”.
Некоторые участники рынка поняли Бернанке так, что в ближайшем будущем ФРС ставку не поднимет. Однако Бен Бернанке, как и Алан Гринспен до него, славится тем, что любит заявлять обескураженным неожиданными решениями ФРС участникам рынка, что его “неправильно поняли”.
Поэтому более существенным выглядело то, что 9 декабря Бена Бернанке поддержал министр финансов США Тимоти Гайтнер. Он сообщил, что “действие программы государственной помощи экономике будет продлено как минимум до октября 2010 года”. Одной рукой продолжать вливания в экономику, а другой поднимать ставку — не логично. Инвесторы успокоились.
Однако это было уже после того, как доллар в период с 26 ноября по 9 декабря укрепился по отношению к евро с уровней $1,51/евро до $1,47/евро, то есть на 2,1%. И после того как с российского фондового рынка за тот же период утекло в долларовые активы порядка $17 млрд. Что вызвало падение российских биржевых индексов за тот же период — индекса РТС на 1,3%, а индекса ММВБ — на 0,5%. Причем в отдельные дни глубина падения составляла до 3% за торговую сессию. Вместо ожидаемого предновогоднего ралли игроки получили минус. И даже Алексей Кудрин разгневался на иностранных инвесторов—перебежчиков.
Тем не менее надежды на ралли пока остаются. Дело в том, что у развивающихся рынков, и российского в том числе, есть мощные союзники в лице финансовых властей США. Американцам не нужна лишняя долларовая ликвидность на внутреннем рынке. Выходу экономики США из кризиса она никак не поспособствует. Потому что с трудом растущая американская экономика значительные объемы спекулятивной ликвидности попросту не переварит. А вот инфляцию спекулянты раздуть могут.
Пока оздоровление в Америке не “станет развиваться само собой”, финансовые власти США предпочитают направлять излишнюю ликвидность не на внутренние, а на внешние рынки. То, что в результате этой политики на развивающихся рынках (и на российском в том числе) надуваются пузыри, Бернанке и компанию мало волнует.
Зато это должно волновать российских частных инвесторов, поскольку лопнувший пузырь обрушится в первую очередь на них. Отсюда рекомендации: не играть на усилении доллара (время уже упущено), а попытаться сейчас, на коррекции, войти в рынок и дождаться ралли. Возможно, оно будет постновогодним, что увеличивает риск (за 10 дней российских каникул на зарубежных площадках может много чего произойти). Поэтому нужно тщательно следить за поведением трендов сразу после Нового года. И при первых признаках схлопывания пузыря — становиться перебежчиком.
В Европе -евро, и то не везде.Юани,йены - хочу сказать,что в странах свои деньги.Плохие или хорошие-вопрос третий,внутри страны чужие деньги никого не интересуют,кроме коррупционеров.В России своих денег нет,есть дериавативы бакса и несметное количество заинтересованных в них. Курс правительства-вымирание русского народа и безболезненый распад государства на регионы типа абхазии и прочих.Сами они,как верхушка айсберга,растворяться в тумане . Китай,идущие в никуда приветствуют тебя.....