Дорогое удовольствие для частного инвестора

Плюсы и минусы доверительного управления

16 апреля 2007 в 21:00, просмотров: 797
  Доверительное управление (ДУ) — индивидуальная форма игры на фондовом рынке, популярная среди частных инвесторов с объемами средств от 3 млн. руб. Использующий ее игрок имеет возможность получить неплохой доход, и при этом ДУ содержит инструментарий для уменьшения рисков. Но, выбирая ДУ, инвестор расстается со своими деньгами на длительный срок. Получить их ранее оговоренной даты либо невозможно, либо нужно платить за это солидный штраф. С другой стороны, ДУ не требует от инвестора почти никаких усилий. Заключив договор ДУ, инвестор может даже не следить за котировками — всю игру за него ведет управляющая компания (УК).

Технические детали

     ДУ особенно популярно среди непрофессиональных игроков и оптимально для накопления. Этот инвестиционный инструмент имеет высокий уровень доходности: вложив в ДУ около 5 млн. руб., инвестор имеет реальный шанс за 3—4 года накопить, например, на квартиру. ДУ привлекательно также для мелких и средних бизнесменов, имеющих временно свободные средства и желающих за год накопить, например, на покупку средних размеров магазина или производства. Но и комиссии при ДУ весьма высоки: 15—20% успеха придется отдать брокеру. Еще одним подводным камнем ДУ является грамотный выбор УК. Инвестору рекомендуется следить за рейтингом УК и тщательно выбирать компанию, которой он доверяет свои средства. Иначе доверительное управление средствами может превратиться в их дарение управляющему даже при формальном соблюдении УК всех требований действующего законодательства.
     Заключить договор ДУ с российской УК может только гражданин РФ. Необходимо лично приехать в УК с паспортом. Договор стандартный, его форма утверждена инструкцией Федеральной службы по фондовому рынку (ФСФР) и никаких дополнений содержать не может (иначе УК рискует быстро лишиться лицензии). При заключении договора ДУ инвестиционная компания, как правило, обязуется выделить клиенту персонального брокера. Возможно, он и не будет управлять лишь деньгами данного клиента: брокер может одновременно “вести” несколько доверительных портфелей. Но для частного инвестора наличие персонального ответственного создает немало дополнительных плюсов.
     Во-первых, персональный брокер обязан давать инвестору консультации. И можно быть уверенным — он никогда не откажет клиенту, всегда будет с ним вежлив и компетентен. Ведь недовольство клиента может обернуться его уходом, а компания, которую он покинул, потеряет нескольких миллионов рублей обращающегося на бирже капитала. Для не очень крупной компании (а их большинство) такие потери чувствительны. Брокеру тоже гораздо приятнее управлять несколькими доверительными портфелями, чем работать с множеством мелких инвесторов. Отличие примерно такое же, как у водителя персонального лимузина от шофера такси.
     Во-вторых, инвестор, выбравший ДУ, может в позитивном смысле “забыть” о своих инвестициях. При этом чаще всего сохраняется возможность довнесения средств. Единственной обязанностью инвестора при ДУ является визит в инвестиционную компанию раз в месяц (после 5-го числа) для подписания отчета об операциях. Этот документ содержит в себе описание всех операций с портфелем клиента и имеет ту же ценность при предъявлении любых претензий, что и кассовый чек при покупке товара, — без него нельзя ничего доказать. Отчет существует в двух экземплярах (для УК и для клиента) и заверяется печатью компании. Инвестору рекомендуется следить и настаивать, чтобы у него на руках был экземпляр с “живой” печатью, а не ксерокопия.
     Инвестор вправе требовать от УК отчетов по своему портфелю и за меньший срок: форма ДУ законодательно гарантирует инвестору полную прозрачность операций. Так что можно приходить за отчетом хоть каждый день, хотя вряд ли УК долго потерпит такого настырного клиента. Заметим, что вкладчик ОФБУ имеет возможность узнавать котировки паев также ежедневно, а вот участник ПИФа может увидеть отчет о состоянии своих инвестиций лишь раз в квартал. Помимо ежемесячных отчетов в конце каждого квартала клиенту ДУ может быть предоставлен более подробный список всех трансакций по портфелю, содержащий отчет о прибылях и убытках.
     Если инвестор по каким-то причинам не появляется в УК в течение месяца и не подписывает отчеты, то компания начинает сама разыскивать его. Проверяющие органы ведь не дремлют, а неподписанный клиентский отчет с точки зрения ФСФР является поводом для наложения на компанию серьезного штрафа. На практике тянуть с визитом клиент может и два месяца (например, уехать в отпуск), так как прежде, чем штрафовать, ФСФР обычно выносит предупреждение. Инвестор может также поручить проверять и подписывать отчеты другому лицу. Для этого требуется нотариальное оформление. Только не надо поручать этого сотруднику УК — иначе на счету у инвестора вдруг может оказаться ноль, и претензии приниматься не будут.

Входной билет

     За все надо платить, особенно на бирже, а ДУ можно расшифровать еще и как “дорогое удовольствие” для инвестора. Дороже, пожалуй, только траст (который при желании можно рассматривать как разновидность ДУ). Практически ни одна УК не возьмет у инвестора в ДУ средства менее 1 млн. руб. Желающим вложить в ДУ меньше рекомендуется искать молодую быстроразвивающуюся УК, испытывающую потребность в биржевом капитале. Причем опасаться молодости УК инвестору не стоит. Как правило, новые УК возникают, когда из крупной компании уходит успешная команда, желающая открыть собственное дело. Либо когда разбогатевший банк увидит перспективу в освоении нового сектора рынка и создаст УК. На бирже даже шутят, что УК размножаются почкованием. Лицензия на биржевую деятельность стоит очень дорого, так что молодые УК иногда даже больше заботятся о своей репутации и об успехе клиента, чем крупные.
     В Москве мелкий инвестор может найти компанию, принимающую средства от 500 тыс. руб. Однако большинство компаний начинают разговаривать о ДУ при инвестициях в 2,5—3 млн. руб.
     Как пояснил Денис Мовзолевский, директор управления по работе с частными клиентами компании UFG Asset Management, “чтобы профессионалы фондового рынка взялись управлять персонально вашими инвестициями, денег у вас должно быть достаточно много. Портфель ДУ по-хорошему должен быть минимум $500 тыс., только в этом случае его можно в полной мере диверсифицировать (разложить в разные бумаги). Так что клиентов с небольшими суммами здесь просят не беспокоиться”.
     Договоры на индивидуальное ДУ заключаются, как правило, при инвестировании суммы от 5 до 15 млн. рублей. Это объясняется в первую очередь тем, что при меньших объемах вложений издержки по индивидуальному обслуживанию снижают эффективность услуги для клиента. Иными словами, доход, полученный на небольшие инвестиции, может попросту не превысить вознаграждение профессионального управляющего за работу с вашим портфелем, а тогда вся затея попросту не имеет смысла. Поэтому с суммами 500 тыс. руб. — 1 млн руб. инвестору лучше “не соваться” в ДУ; с такими деньгами лучше идти в ПИФы.

Комиссии и сроки

     Комиссии, удерживаемые с клиентов по договору индивидуального ДУ, гораздо выше, чем в ПИФах. Обычно мелкий инвестор платит столько же, сколько и крупный, вознаграждение зависит лишь от стратегии. Однако в некоторых крупных компаниях ставки комиссии обратно пропорциональны сумме вложений — чем больше сумма, тем меньше процент. Для агрессивных стратегий комиссии обычно выше, в консервативных — ниже. Порядок взимания комиссий в ДУ и, например, в ПИФах резко отличается. В ПИФах комиссия взимается от суммы чистых активов фонда вне зависимости от результата управления. Вознаграждение же по договору ДУ состоит из двух частей — комиссии за управление активами (management fee), которая, как правило, невелика, и комиссии за успех (success fee), которая берется только при достижении определенного (заранее оговоренного) порога доходности и составляет обычно 15—20% от прибыли портфеля инвестора. Таким образом, при ДУ частный инвестор платит за управление своими средствами гораздо больше, чем пайщик ПИФа или ОФБУ, — и в процентах, и в абсолютных цифрах.
     До момента взимания комиссионных УК у инвестора, к сожалению, нет возможности узнать чистую доходность своего портфеля. Это относится только к комиссии за успех, так как успех виден только в конце года — 31 декабря. Поэтому проценты роста, которые клиент видит в отчетах по портфелю, всегда несколько больше, чем реальный процент в конце срока ДУ.
     Обычный срок договора ДУ составляет один год. В это время инвестор, к сожалению, не может требовать от УК досрочного возврата средств. В крайнем случае надоевшему клиенту УК вернет деньги с большим штрафом (до 25%). Единственное, на что инвестор при ДУ имеет право, — не подписывать клиентские отчеты и жаловаться на УК в ФСФР. Однако если действия УК по управлению портфелем соответствуют оговоренной в договоре стратегии, то даже ФСФР ничем инвестору не поможет. Поэтому частному инвестору рекомендуется подробно обсудить все нюансы выбранной стратегии с управляющим брокером до подписания договора ДУ. Если выбрана изначально рискованная стратегия, то инвестору не стоит удивляться отрицательным доходностям, особенно на первом этапе.
     При расчете стратегии инвестору необходимо учесть также подоходный налог в размере 13%, который обязана, согласно закону, списать с него УК. Это происходит раз в год, с 5 по 20 марта. Но здесь имеется один нюанс: налоги по ДУ взимаются только при условии, что в течение года случалась реализация (полная или частичная) бумаг, находящихся в портфеле. Была ли реализация или нет, зависит прежде всего от инвестиционной декларации клиентского портфеля. При хорошем взаимопонимании между инвестором и УК управляющий брокер, как правило, может подсказать клиенту некоторые вполне законные способы минимизации налогообложения.

Доходное место

     Доход инвестора при ДУ является коммерческой и личной тайной. УК не имеет права раскрывать реальные цифры доходов никому, кроме налоговой инспекции и ФСФР. Это приводит, в частности, к тому, что ДУ как биржевой продукт мало пропагандируется: ведь конкретные примеры успешных инвестиций запрещено сообщать потенциальным инвесторам. По той же причине в открытом доступе отсутствует рейтинг стратегий ДУ, есть лишь рейтинг УК. Тем не менее можно смело утверждать, что доходность ДУ в среднем выше, чем в ПИФах и даже ОФБУ.
     По словам Дениса Мовзолевского, в индивидуальном портфеле ДУ практически нет ограничений по инструментам. “Инструментарий ничем не регламентируется, кроме инвестиционной декларации, которая подписывается непосредственно с клиентом, исходя из его ожиданий. Предусмотрена также возможность создания новых стратегий в соответствии с пожеланиями клиента и при достаточно большом объеме средств”, — отметил эксперт.
     Портфелем ДУ удобнее управлять и за счет того, что активы под управлением меньше. Например, если мы захотим продать 5% Газпрома из ПИФа, то, учитывая размер фонда, это довольно крупная продажа. Это достаточно тяжело для рынка. При продаже 5% бумаг из ДУ рынок вряд ли это заметит. Кроме того, ПИФы четко следуют стратегии, у них очень большие ограничения по инструментам. Как объяснил г-н Мовзолевский, “при ДУ у каждого индивидуального портфеля своя стратегия (большинство компаний управляют не портфелями, а стратегиями). Например, мы не будем покупать бумаги в портфель (даже если в других портфелях подобных стратегий они есть), если мы оцениваем цену акции близко к максимально возможной, то есть без большого потенциала роста. Учитывается также, когда клиент входит в ДУ. В ПИФах на такие факторы обычно не обращают внимания, так как фонды следует стратегиям и специфика инвестирования каждого клиента в отдельности ими не учитывается”.
     В среднем доходность ДУ на умеренно рискованных стратегиях соответствует росту индекса российской торговой системы (РТС), что составляет 50—60% годовых. При рискованных спекулятивных стратегиях доходность ДУ может легко преодолеть порог в 100% годовых и даже в 120% годовых, но и вероятность потерь при этом также резко возрастает. Проигравшим можно утешаться тем, что УК не берет комиссионные с клиента ДУ, пока портфель не покажет прибыль, в то время как в ПИФах и ОФБУ комиссия при совершении операций берется вне зависимости от дохода.
     ДУ отличается от обезличенных коллективных инвестиций (ОФБУ, ПИФы) индивидуальным подходом и высокой доходностью. Управляющий брокер кровно заинтересован в успехе инвестора, так как именно от достижения расчетной доходности (успеха по портфелю) зависит его заработок. Таким образом, ДУ позволяет частному инвестору поставить себе на службу опыт и квалификацию профессиональных биржевых игроков. И высокая стоимость их услуг, как правило, соответствует результату.


    Партнеры