Весеннее торможение ОБФУ

В апреле упала доходность вложений в объединенные фонды банковского управления (ОФБУ)

14 мая 2007 в 20:00, просмотров: 377

  Замедление темпов роста отечественного фондового рынка и неустойчивая ситуация на мировых биржах притормозили темпы роста стоимости чистых активов и количества привлеченных в фонды вкладчиков. Однако привлекательность ОФБУ для частных вкладчиков фондов может резко повыситься, если в мае Правительство РФ, Центробанк и Госдума одобрят соответствующий законопроект.

Причины замедления

    За апрель 2007 года стоимость чистых активов (СЧА) отечественных ОФБУ увеличилась на 311 млн. руб. и составила 19 млрд. руб. СЧА рублевых фондов увеличилась на 294 млн. руб., валютных — на 17 млн. руб. Количество вкладчиков ОФБУ за месяц увеличилось на 978 человек и составило 3143 человека. Для сравнения: по итогам I квартала стоимость чистых активов ОФБУ увеличилась на 2,21 млрд. рублей. СЧА рублевых фондов увеличилась на 2,19 млрд. рублей, а СЧА валютных уменьшилась на $1,58 млн. Количество вкладчиков ОФБУ за I квартал 2007 года возросло на 2165 человек и составило 21 605. Таким образом, в апреле наблюдается замедление темпов ростов как СЧА ОФБУ, так и количества привлеченных в фонды вкладчиков. Видимо, это связано с тем, что доходности вложений в ОФБУ в апреле упали по сравнению с I кварталом 2007 года (см таблицу). Когда положительную доходность показывают лишь 4 фонда, это не может радовать инвесторов.
     Основной причиной торможения стало замедление темпов роста отечественного фондового рынка и неустойчивая ситуация на мировых биржах. Например, индекс РТС (Российская торговая система. Наряду с ММВБ является крупнейшей отечественной биржей. Изменение индекса РТС считается показательным для всего отечественного фондового рынка) увеличился с начала года всего на 2,6%. Это около 9% в пересчете на годовой процент, что едва ли не ниже инфляции. Заметим, что с начала года индекс РТС испытывал сильные колебания (был волатильным). В 2007 году резкого роста, подобного тому, что случился в начале 2006 года, не было. Зато майский спад проявил себя во всей красе. Это нормально, и может даже позитивно сказаться на поведении рынка в дальнейшем.
     Дело в том, что российские ценные бумаги вновь стали выглядеть недооцененными по сравнению со стоимостью аналогичных активов на мировых площадках. Особенно это относится к бумагам нефтегазового сектора. К тому же весной и летом традиционно возрастает спрос на нефтепродукты из-за сезонного увеличения их потребления. В 2007 году отечественный рынок этого пока не почувствовал. Но рано или поздно эти факторы будут отыграны. Эксперты сходятся во мнении, что к концу года отечественный рынок все же ожидает рост.
     При стагнирующем и временами даже падающем российском рынке основная прибыль ОФБУ пришла из-за границы. В лидерах месяца страновые ОФБУ, инвестирующие на мировом рынке. Вложения в акции ЮАР принесли вкладчикам порядка 11,00%, инвестиции в Чили позволили заработать 9,71%. Китайские бумаги принесли инвесторам 8,86%, акции Бразилии выросли на 8,03%, а вложения в израильские бумаги принесли 6,33% дохода. На этом фоне рублевые фонды показали доходность от -10,04% до +11,00%.
      Поскольку на отечественном рынке в настоящее время идет традиционный майский спад (индекс РТС в мае уже упал на 9%), который, вероятнее всего, сменится не менее традиционным летним “боковиком” (ситуация, когда рынок не падает, но и не растет), то в ближайшие 2 месяца частным инвесторам рекомендуется продолжать вкладываться в страновые фонды. Ситуация на мировых биржах достаточно стабильна, и в ближайшее время там ожидается рост, связанный с оживлением деловой активности. Можно обратить внимание на европейские бумаги (и соответствующие российские ОФБУ). Экономика Евросоюза находится на подъеме, а период нестабильности, связанный с пересмотром процентных ставок Европейским Центробанком и Банком Англии, закончился.
     Возможен также некоторый выигрыш от бумаг Китая и стран Юго-Восточной Азии (например, Малайзии). Там ситуация менее стабильная и более рискованная, но доходность скорее всего будет положительной. В бумаги США вкладываться не стоит, так как экономика Америки в последнее время демонстрирует плохие показатели.
     К концу лета инвесторам могут представиться неплохие возможности на российском рынке. Рекомендуем выйти из страновых ОФБУ и переложиться в фонды энергетики и машиностроения. Желательно, чтобы это были фонды активного управления, то есть имеющие возможности для краткосрочных спекуляций. В этот период ожидается продолжение реформы РАО ЕЭС и начало реализации (с конкретным финансовым наполнением) программы поддержки отечественной промышленности, изложенной в послании Президента РФ.
     Кроме того, все крупные IPO, намеченные на 2007 год, к осени должны завершиться. А это значит, что крупные инвесторы перестанут накапливать средства для участия в них и выведут дополнительную ликвидность (деньги) на рынок. Она должна обеспечить повышенный спрос на российские бумаги. А значит, осенью вероятен и рост котировок, которым может воспользоваться частный инвестор.

Законодательная поддержка

     В условиях слаборастущего рынка проявилась и еще одна, гораздо более серьезная, причина снижения доходностей ОФБУ. Речь идет о несовершенстве законодательства. В настоящее время ни в одном российском законе не прописано понятие ОФБУ и порядок реализации таких фондов в случае банкротства или ликвидации кредитной организации. Есть лишь инструкция ЦБ, определяющая порядок проведения банками операций доверительного управления.
      Поэтому существует риск включения ОФБУ в конкурсную массу. Это означает, что при банкротстве банка, под управлением которого находится данный фонд, вкладчики ОФБУ становятся претендентами на активы 4-й категории (очереди). И существует большая вероятность, что при ликвидации банка очередь до них просто не дойдет и средства будут потеряны. Кроме того, временная администрация и конкурсный управляющий вправе наложить шестимесячный мораторий на выплату средств учредителям ОФБУ. Разумеется, это серьезно повышает риски ОФБУ. Конечно, ОФБУ находятся под управлением крупных банков, и прецедентов отзыва лицензии или банкротства таких банков в России пока нет. Однако риск существует.
      Особенно серьезен данный фактор риска для иностранных институциональных (портфельных) инвесторов — пенсионных фондов, страховых компаний, крупных банков. Они сохраняют интерес к отечественным ОФБУ, даже несмотря на некоторое снижение их доходности. И объем средств, которые они потенциально хотели бы инвестировать, составляет несколько миллиардов долларов. Однако пока пробелы в законодательстве не устранены и инвестиции в ОФБУ должным образом не защищены, портфельные инвесторы в российские ОФБУ не придут.
      Процедура устранения пробелов в законодательстве в настоящий момент запущена. Группа депутатов Госдумы и Ассоциация региональных банков подготовили поправки в закон о банкротстве кредитных организаций, которые призваны сделать вложения в ОФБУ более привлекательными и способствовать приходу на этот рынок институциональных инвесторов. В этом законопроекте впервые дается определение ОФБУ и описывается механизм возврата активов. Предполагается, что в случае начала процедуры банкротства банка временная администрация и конкурсный управляющий не смогут включать ОФБУ в общую конкурсную массу. Вместо этого она будет должна провести инвентаризацию всех активов, из которых сформированы ОФБУ. После чего эти активы будут распроданы, а средства распределены между учредителями ОФБУ. Такая процедура действует во многих странах. Действует она и в России, но пока, к сожалению, только для ПИФов.
      10 мая законопроект был представлен Правительству РФ и Центробанку. После согласования в заинтересованных ведомствах документ будет внесен в Госдуму. Предполагается сделать это уже в мае, тогда есть шанс принять необходимые поправки до начала думских каникул. Если это произойдет, то привлекательность ОФБУ для инвесторов резко повыситься, и вкладчики фондов смогут в полной мере воспользоваться намечающимся осенним ростом отечественного фондового рынка.



Партнеры