У инвесторов загорелись глаза

Глобальное ралли

Разумеется, у инвесторов, в том числе и у частных, загорелись глаза. И не только загорелись, но и разбежались от обилия возможностей. Чтобы определить наиболее выгодную сферу инвестиций, необходимо понять, что на самом деле происходит.  

Невольно бросаются в глаза две вещи: во-первых, рост индексов ММВБ и РТС был практически синхронным. А во-вторых, выросла не только Россия. Например, американский индекс S&P 500 с начала сентября вырос на 3,7%, а немецкий DAX прибавил 4,6% — для развитых экономик это много. Но самое главное — резко выросли цены на сырье. Так, цена на нефть марки Brent второй раз в этом году преодолела отметку в $72 за баррель. На рынке же золота и вовсе случился исторический максимум: на прошлой неделе за унцию золота давали больше $1000 ($1003, если быть точным). Напомним, что к началу сентября золото стоило лишь $960 за унцию.  

Поклонники теории заговора найдут в происходящем богатый материал для фантазий: все выглядит так, как будто кто-то могущественный и влиятельный отдал команду на общий рост всех активов. Однако теория заговора — плохой инструмент для инвестора, поскольку не позволяет прогнозировать.

 Попытаемся найти другой фактор, подвигнувший рынки на глобальный рост. Фактор, который мы ищем, должен действовать одновременно и на сырьевые, и на фондовые рынки и к тому же не должен зависеть от географии рынков.


В России привыкли, что девальвация — это когда рубль резко падает по отношению к доллару и евро. Однако общее значение этого слова — “обесценивание”. Казалось бы, странно говорить о девальвации, наблюдая бурный рост. Но рост ли это? Может быть, не активы выросли, а деньги подешевели?  

В пользу данной гипотезы говорят два события, случившиеся в начале сентября. Сначала 2 сентября был опубликован обзор протоколов заседания ФРС США от 11—12 августа. В нем признается “проблема избыточной монетарной массы в экономике”. То есть ФРС наконец официально подтвердила то, что участники рынков и так уже знали: долларов слишком много. Неожиданностью стало то, что, признавая проблему, ФРС никак не собирается ее решать. Массированная скупка Treasures и кредитование под залог акций будут продолжаться. А это основные каналы эмиссии необеспеченных долларов. Из протоколов ФРС следует, что раньше 2010 года борьба с избыточной ликвидностью не начнется. Да и в 2010-м начнется только при условии, что темпы экономического роста в США удовлетворят ФРС.  

Тут же последовало подтверждение опасений участников рынка и на международном уровне. В совместном коммюнике по итогам заседания министров финансов стран “Большой двадцатки” (G20) в Лондоне 4—5 сентября говорится о “необходимости продолжения программ стимулирования экономического роста в обозримом будущем”. Еще более определенно высказался министр финансов Великобритании Алистер Дарлинг. “Мы достигли согласия в отношении продолжения осуществления необходимых мер поддержки, в том числе монетарно-финансовых”, — заявил он 5 сентября на пресс-конференции по итогам саммита министров финансов G20.  

Не отстают и российские коллеги. Например, 9 сентября по итогам экономического совещания у Президента России Дмитрия Медведева его помощник Аркадий Дворкович сообщил, что “было принято решение, что сегодняшняя ситуация, несмотря на те позитивные сигналы, которые есть, тем не менее требует продолжения антикризисной политики в полном объеме. Пока глобальный кризис не закончился, позитивные сигналы в основном связаны с мерами государственной поддержки. И если их какая-либо крупная страна прекратит, включая Россию, то и позитивные сигналы быстро исчезнут”.
На том же совещании у президента глава Банка России Сергей Игнатьев заявил, что “Центробанк постепенно снижает процентные ставки. Так, ставка рефинансирования с апреля была понижена пять раз — с 13,00% годовых до 10,75%. Скорее всего, что в ближайшее время она продолжит свое снижение”.  

Таким образом, ведущие экономические страны мира, и прежде всего США, собираются продолжать эмиссионную накачку мировой экономики деньгами. И в “обозримом будущем” денег и в российской, и в мировой экономике будет становиться все больше. Фондовый рынок всегда работает на опережение. Получив столь мощные сигналы, участники рынка не замедлили отыграть их, устроив глобальное ралли.  

Можно сказать, что в начале сентября произошла девальвация основных валют. Причем не одной относительно другой, а их всех разом — относительно сырья. Впрочем, без обычной девальвации тоже не обошлось: с мая по середину сентября курс евро по отношению к доллару вырос на 11,5% — с $1,30/евро до $1,45/евро. Только за 8 сентября доллар потерял 2,1% по отношению к евро, упав с $1,42/евро до $1,45/евро. Так что по доллару девальвация получилась даже двойной. Причина в том, что США проводят самую большую эмиссию ($2,1 трлн. за последние полгода). Поэтому доллар дешевеет быстрее других валют.


Но из этого следует, что стоимость материальных активов, выраженная в долларах (например, нефти или золота), должна расти быстрее стоимости остальных активов. Это и наблюдается.  

Теперь можно переходить к стратегии для инвестора. В силу вышесказанного все валюты сейчас выглядят слабо. То есть менять рубли на евро или уж тем более на доллары явно не стоит. Но держать деньги в рублях также невыгодно. Доллар ведь упал так сильно, что российские власти даже озаботились чрезмерным укреплением рубля. Например, 11 сентября на встрече с членами международного дискуссионного клуба “Валдай” премьер-министр РФ Владимир Путин заявил: “Для нас в текущем плане стоит задача восстановления макроэкономических показателей: снижение инфляции, недопущение укрепления национальной валюты, как это было в предыдущие годы, а мы не полностью справились с этой задачей”.  

Не стоит, наверное, вкладываться и в золото. Хотя бы потому, что оно достигло уровня исторических максимумов, но не пробило их. А значит, велика вероятность коррекции вниз от этих уровней.  

Перспективными представляются инвестиции в сырье — в акции нефтяных и металлургических компаний. Эти отрасли продолжают генерировать прибыль. Например, по сообщению агентства Bloomberg и данным Международного энергетического агентства (IEA), среднесуточный экспорт нефти из России во втором квартале 2009 года составлял 7,4 млн. баррелей в сутки. Таким образом, впервые со времен распада СССР Россия смогла опередить Саудовскую Аравию (среднесуточный экспорт — 7,0 млн. баррелей в сутки) и стать мировым лидером по экспорту нефти и нефтепродуктов.