Консервативный парадокс
Итоги работы с пенсионными накоплениями за 1-е полугодие 2010 года УК и НПФ раскрывают очень неохотно. Так, на 1 августа из 53 компаний (60 портфелей), имеющих право привлекать пенсионные накопления граждан по договору с ПФР, информацию о доходности раскрыли лишь 22 компании (25 портфелей). Среди них оказались крупнейшие по объему привлеченных средств — “Пенсионный резерв” (3,28 млрд. руб.), “Тройка Диалог” (2,5 млрд. руб.), “Капиталъ” (1,1 млрд. руб.). Средняя доходность всех управляющих, раскрывших эти данные, составила по итогам первого полугодия 13,94% годовых.
Меж тем с начала года индекс ММВБ снизился на 9,38%, индекс РТС — на 13,8%. Таким образом, крупнейшим УК в 1-м полугодии удалось не только обогнать инфляцию, но и превзойти биржу. Самое интересное, что это сумел сделать и традиционно консервативный ВЭБ. По сообщению директора департамента доверительного управления ВЭБа Александра Попова, доход от размещения пенсионных средств на фондовом рынке с начала года составил в абсолютном выражении 29,19 млрд. руб., или 4,45% от среднегодовой СЧА. Это означает, что за полугодие доходность инвестирования пенсионных накоплений “молчунов” (то есть пенсионных средств граждан, не определившихся с выбором УК или НПФ, переданных в управление ВЭБу) будет составлять свыше 9% годовых. Напомним, что инфляция в 1-м полугодии составила 4,4%, а ее официальный прогноз на год составляет 6—7%.
Таким образом, имеет место инвестиционный парадокс: консервативные долгосрочные инвестиции обгоняют инфляцию и биржу. На самом деле особого парадокса нет. А есть посткризисное состояние экономики. Дело в том, что в результате кампании государственной поддержки экономики (осуществляемой не только в России) на рынках возник значительный капитал, ищущий себе применение. Этот капитал частично банковский (от российских банков), частично иностранный (зарубежные хедж-фонды).
Капитал ищет инструменты и не может их найти, потому что восстановление экономики после кризиса во всех странах идет медленно, с трудом. Грубо говоря, найти отрасль или отдельную компанию, о которой можно с уверенностью сказать, что ее акции или облигации на горизонте года будут расти, — сейчас нельзя. С одной стороны, инвесторы, обжегшись в кризис на молоке, дуют теперь и на воду. То есть не особо верят в потенциал даже крупных компаний. Отсюда вялый рост или даже падение (как в России) на рынке акций.
С другой — консервативные инструменты, такие как государственные и муниципальные облигации, а также облигации крупнейших компаний в кризис продемонстрировали свою устойчивость. Поэтому упомянутый выше “навес” капитала зачастую оказывается вложен не в акции, а именно в эти инструменты.
Рекорды привлечения
Вкладчики, разумеется, это почувствовали. В России наблюдается существенный рост привлечения новых вкладчиков в НПФ. Лидерами здесь стали НПФ “Благосостояние” (213 тыс. новых клиентов за полгода), НПФ “КИТ Финанс” (160 тыс. договоров), НПФ “Промагрофонд” (126 тыс.) и НПФ “ЛУКОЙЛ-Гарант” (около 100 тыс.). Результаты впечатляют, особенно если учесть, что за весь прошлый год лишь 6 НПФ смогли привлечь более 100 тыс. новых клиентов. А весь объем рынка НПФ оценивается в 6,5 млн. вкладчиков.
С другой стороны, выгодная для консервативных вложений (и, следовательно, НПФ) ситуация на рынках не будет длиться вечно. Напомним, что по российскому законодательству сменить НПФ или УК вкладчик имеет право раз в год. То есть те, кто вложил сейчас, получат право забрать средства лишь в 1-м полугодии 2011-го. За это время на рынках могут произойти существенные изменения.
Прежде всего радость вкладчиков, чьи пенсионные сбережения обгоняют инфляцию, продлится ровно до тех пор, пока в России сохраняется низкая инфляция. Но уже с 1 января 2011 года это может оказаться не так, поскольку в России сохраняется дефицитный государственный бюджет. Наполнение бюджета за счет инфляционного дохода — один из любимых методов всех правительств. Грубо говоря, он заключается в том, что налогов собирается больше запланированного не потому, что продукции и услуг произведено больше, а потому что цены (и, соответственно, НДС) выросли из-за инфляции. В выборный, 2011 год российское правительство также может поддаться искушению. Тем более что такая мера, как повышение налогов, в 2010 году уже использована.
Но есть и более глобальные причины. Возможно, с 2011 года шальной капитал, порожденный государственным финансированием экономики в кризис, с рынков исчезнет. Во всяком случае, государства G20 одно за другим начали принимать законы, ограничивающие операции на фондовых рынках для банков.
Здесь один американский “билль Додда-Фрэнка” (подписанный президентом США Бараком Обамой 21 июля), как говорится, дорогого стоит. Но еще больший удар последовал со стороны Базельской комиссии (объединения представителей центробанков стран G20), которая 28 июля не только приветствовала вводимые США меры, но и заявила о необходимости принятия аналогичных мер всей “двадцаткой” до конца года.
Наконец — и это главная причина — рано или поздно в экономике возникнут новые очаги роста. И капитал переориентируется с консервативных вложений в более рискованные. Так что вкладчикам российских НПФ остается только наслаждаться удачной конъюнктурой, пока это возможно. А в выигрыше, как всегда, окажутся те, кто первым сообразил перевести средства, скажем, с депозита в НПФ.
