В то время как российский фондовый рынок в 2007 году показывает среднюю доходность в 25% годовых, на многих зарубежных площадках (в частности, на китайском рынке) продолжается бум и доходности зашкаливают за 50%. Для российского частного инвестора непосредственный выход на зарубежные рынки затруднен в силу недостаточности средств. На помощь приходят коллективные инвестиции в виде ОФБУ. Однако высокая доходность этого инструмента сочетается с рисками, которые имеют как экономическую, так и административную природу. В отечественном законодательстве особенности управления ОФБУ прописаны недостаточно четко. Исправление ситуации может повлечь за собой дополнительную финансовую нагрузку на инвесторов.
Там, где нас нет
В настоящее время в России существует 152 ОФБУ, из которых 59 предлагают своим клиентам активную стратегию, 23 — умеренную и 26 — консервативную. Остальные 40 фондов являются индексными, то есть их стратегия состоит в следовании какому-то (не обязательно российскому) биржевому индексу, а портфель в точности повторяет набор бумаг, входящих в этот индекс.
За последние 6 месяцев стоимость чистых активов российских ОФБУ в целом увеличилась на 7,7% и достигла 21 млрд. руб. Причем из-за кризиса на мировом фондовом рынке показатель СЧА был весьма волатилен. В частности, в начале июля он испытал провал почти до 18 млрд. руб., то есть на 7%. Второй провал (примерно на 5%) случился в середине августа. В обоих случаях негативную роль сыграло и недоверие части инвесторов к ОФБУ, сопровождавшееся выводом средств из фондов.
Однако с середины августа СЧА возобновили рост и сегодня показывают неплохую доходность в расчете за год . В частности, доходность индексных ОФБУ за 12 месяцев составила рекордные 82%. Это не удивительно, ведь портфели этих фондов ориентированы в основном на индексы быстроразвивающихся экономик (Китая, Бразилии, ЮАР, и т.д.). А все эти индексы за последние полгода не раз обновляли рекордные значения.
По результатам III квартала 2007 года СЧА отечественных ОФБУ увеличилась на 1,3 млрд. руб. Это говорит о том, что напряжение на мировых рынках в III квартале практически не повлияло на динамику развития ОФБУ. По состоянию на 28 сентября количество вкладчиков за квартал выросло на 6933 человека, и составило 32 977 человек. Лидерами по величине чистого привлечения в фонды стал Юниаструм Банк (+779 млн. руб.) и банк “Петрокоммерц” (+191 млн. руб.).
В целом по итогам 2007 года в лидерах роста. Индексный фонд китайских акций, Премьер-фонд нефти “Удвоенный”, а также Индексный фонд бразильских акций. Первый рублевый фонд появляется среди лидеров только на 21-м месте (КИТ-фонд азиатских акций).
Риски внешние и внутренние
Однако высокая доходность на фондовом рынке, как правило, сочетается с повышенным уровнем риска для инвесторов. Не являются исключением и ОФБУ, причем риски здесь следует подразделять на внешние и внутренние.
С внешними рисками все более-менее понятно: мировая экономика из российскими финансовыми властями, к сожалению, не контролируется. В нынешнем году все рассуждают об обвале американских ипотечных облигаций, но как-то забывают, что еще в марте китайские банки и инвестиционные фонды, подчиняясь решению своего Центробанка, выбросили на рынок немало американских бумаг. И пресловутых ипотечных облигаций было выставлено на продажу достаточно. Тогда мировые биржи сумели “переварить” этот объем, и кризиса не случилось. Но масса бумаг никуда не делась, и через полгода, что называется, прорвало. Для отечественного инвестора все это означает повышение уровня рисков при вложениях в ОФБУ, что и отразилось на динамике СЧА в июле и в августе.
С внутренними рисками ситуация несколько сложней. Если сравнить ОФБУ с другой принятой в России формой коллективного инвестирования — ПИФами — то прежде всего бросается в глаза, что ПИФами управляют управляющие компании (УК), а ОФБУ — банки. Причем для управления ОФБУ банк должен быть отнесен Банком России к первой категории, то есть к банкам без признаков финансовых затруднений. Средства ОФБУ находятся на счетах Банка России — это дополнительная гарантия сохранности средств инвесторов. Активы ОФБУ находится не на балансе банка, соответственно банк не отвечает по своим обязательствам из средств фонда, даже если он окажется неплатежеспособным или будет признан банкротом. Операции со средствами, вложенными в ОФБУ, осуществляются в строгом соответствии с принятой банком инвестиционной декларацией. Инвестиционная декларация должна содержать информацию о доле каждого вида имущества, о доле каждого вида ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и т.д.), входящих в портфель фонда.
При вложении клиентом средств в ОФБУ доверительный управляющий (банк) обязан выдать на сумму внесенного имущества документ — Сертификат долевого участия, свидетельствующий факт передачи имущества в доверительное управление. В указанном документе фиксируются сумма, которую вкладчик передал в фонд, стоимость пая на момент внесения средств и количество номинальных паев, которым соответствует внесенная сумма.
Все это защищает инвесторов, но, с другой стороны, пай ОФБУ фактически не является ценной бумагой на российском рынке. Паи ПИФов можно при желании продать любому покупателю на отечественной бирже (они котируются), а пай ОФБУ, к сожалению, инвестор может продать только своему же управляющему банку. При отсутствии котировок цена пая ОФБУ на внутреннем рынке, строго говоря, равна нулю.
В действительности это, конечно, не так, хотя бы потому, что управляющий банк обязан выставлять ежедневную внутреннюю котировку. Но когда покупатель только один он, по законам рынка, может выставить любую (в том числе очень низкую) цену. Пока активы ОФБУ растут и перед управляющим банком стоит задача привлечения новых вкладчиков, такого не произойдет. И даже на кризисы фонды ОФБУ пока реагируют достойно. Однако при глобальном катаклизме инвестор незащищен перед покупателем его пая — управляющим банком.
Такое положение сложилось потому, что деятельность ПИФов регулируется Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР), а ОФБУ — Банком России. Поэтому эти фонды имеют разную степень свободы в управлении средствами пайщиков: ПИФы контролируются большим количеством постановлений ФСФР, а ОФБУ до последнего времени — единственной инструкцией Банка России от 02.07.97 г. №63 (ред. от 23.03.01 г.). ОФБУ более либеральны и имеют гораздо больше возможностей в инвестировании. Средства инвесторов могут быть вложены не только в российские, но и в иностранные ценные бумаги, валюту, драгоценные металлы, возможно совершение операций с фьючерсами и опционами (срочные контракты), которые приносят наивысший доход.
Бюрократические препоны
Либерализм ОФБУ и недостаточное внимание к защите средств инвесторов всегда вызывали недовольство ФСФР. 3 апреля вышел приказ ФСФР “Об утверждении порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами”, который вступил в силу 6 июля. Через полгода после вступления в силу его положения должны будут исполнять все управляющие, кроме тех, кто работает с пенсионными деньгами и ПИФами. Получается, что приказ распространяется на банковских управляющих, хотя в предыдущей версии приказа было особо оговорено, что он не регулирует ОФБУ.
Если новый приказ ФСФР не отменят, ОФБУ не смогут инвестировать в зарубежные акции, констатирует зампред правления Юниаструм Банка Денис Еганов: “Следствием этого станет закрытие более 75 ОФБУ, существующих на рынке”. По правилам ФСФР, управляющие могут инвестировать только в акции тех стран, с которыми у службы есть договоренность об обмене информацией. Проблема в том, что пока таких стран нет.
Но правила работы с акциями зарубежных компаний не единственная напасть. “В соответствии с приказом управляющий должен разработать методику разделения активов клиентов. Но в ОФБУ, где сотни или тысячи пайщиков, сделать это невозможно”, — сетует начальник отдела доверительного управления банка “Зенит” Сергей Матюшин. Приказ также требует уведомлять клиентов о некоторых сделках в течение суток. “В рамках ОФБУ такие сделки могут совершаться ежедневно. В этом случае физически невозможно рассылать более 10 000 извещений в день, что в целом и не требуется пайщикам”, — считает Денис Еганов. В настоящее время банки ведут официальную переписку с регуляторами, чтобы понять, какой документ для них является превалирующим. С одной стороны, позиция ФСФР остается жесткой, но с другой — сложно поверить, что ФСФР заинтересована в том, чтобы ОФБУ с более чем 30 000 клиентов и 21 млрд. руб. в один момент прекратили свое существование.
1 октября в ФСФР состоялось специальное совещание по данному вопросу. Банкиры не убедили ФСФР в том, что ОФБУ не должны регулироваться службой. Чиновники заявили, что классифицируют ОФБУ как совокупность индивидуальных договоров, управляемых по принципу объединения активов. ФСФР согласна лишь делить портфель, базируясь на стоимости номинального пая. Теперь банкиры должны ввести определение номинального пая и методику его расчета для каждого фонда.
Судя по всему, ФСФР удастся настоять на своем, и порядок управления ОФБУ в ближайшее время будет изменен. Тем не менее частным инвесторам не стоит всерьез опасаться одномоментного прекращения деятельности ОФБУ. Глобализация мировой экономики — объективный процесс, и лишать отечественных инвесторов права на участие в нем означает обеднять и так не слишком богатое меню возможностей российского частного инвестора. Можно предположить, что в конфликте будет найден компромисс.
Другое дело, что банкирам-управляющим, как и инвесторам, придется немного раскошелиться. В частности, внедрить электронную систему оповещения (сложно представить, что человек, покупающий паи ОФБУ, не имеет компьютера и Интернета). Доходность и привлекательность ОФБУ при этом несколько снизятся, поскольку платить в итоге придется вкладчикам. Однако ничего катастрофического в этом нет. В конечном счете, безопасность инвестиций обеспечивается не декларациями о защите прав инвесторов, а продуманной системой мер, за которые нужно платить.
