В последние две недели на мировых товарных рынках произошло достаточно много событий, которыми мог бы воспользоваться грамотный частный инвестор в России. Речь не только о рекордном подорожании нефти, но и о четко выраженной волне на рынке золота, о спаде на рынке цветных металлов и даже о подорожании сахара. Ничего особенно сложного в торговле на товарном рынке (FORTS) нет, да и вход на этот рынок стоит зачастую дешевле. Однако риски (в том числе по налогообложению) здесь выше, и инвесторы справедливо опасаются потерь. Тем не менее у квалифицированного инвестора при работе на FORTS больше возможностей для извлечения дохода, чем на рынках акций и облигаций.
Для терпеливых и рискованных
Прежде всего заметим, что рынок FORTS — для терпеливых инвесторов, умеющих в режиме on-line анализировать достаточно большой объем информации и склонных к разумному риску. Ведь цены на FORTS гораздо более чувствительны к изменениям мировых цен, чем на рынках акций или облигаций. Например, если мировые цены на нефть выросли или упали, это вовсе не означает, что акции российских нефтяных компаний обязательно вырастут или упадут. Существует лишь вероятность такого события, и на анализе запаздывания реакции российского рынка можно даже строить инвестиционную стратегию. На FORTS такой игры не получится: цены на фьючерсные контракты по нефти и дизельному топливу определенно двинутся в том же направлении, что и мировые.
Это происходит потому, что товарный фьючерс — это по существу накладная (вернее, контракт), то есть обязательство поставить владельцу определенное количество товара к определенному сроку. И если внутри России цены вдруг пойдут в противоход с мировыми (например, нефть выросла, а фьючерс на нее почему-то упал), то выгодно станет скупить все дешевые фьючерсы на нефть в России и тут же продать их по более высокой цене на мировом рынке. При обратной ситуации (нефть падает, а фьючерс вдруг растет) выгодно будет, наоборот, “залить” отечественный рынок дешевыми фьючерсами на нефть с мирового рынка.
В обоих случаях потенциальная прибыль от такой спекуляции теоретически бесконечна. Поэтому финансовые власти и руководство бирж строго следит, чтобы ничего подобного не случалось, и разность между внутренними и мировыми ценами обычно не превышает 1,5—2%. Более масштабные колебания быстро (в несколько минут) гасятся. Поэтому частный инвестор, желающий играть на FORTS, должен прежде всего следить за новостями и обращать пристальное внимание на прогнозы глубиной 3—6 месяцев. Только так можно получить реальную прибыль.
В настоящее время товарными фьючерсами в России торгуют на РТС, на ММВБ, на СПВБ (Санкт-Петербургская валютная биржа). Отдельные попытки запустить торги на срочном товарном рынке предпринимались и на других биржах, однако особых успехов пока больше нигде не было. Ведь для товарного рынка нужна ликвидность, а где же ее взять, особенно во время кризиса. Поэтому лучше всего торговать через лидеров: у инвестора будет выбор. Но даже у лидеров набор инструментов невелик: максимум 5—6 товаров.
Как отметил заместитель руководителя управления департамента срочного рынка РТС Илья Мороз: “Более года назад на РТС были введены в обращение фьючерсные контракты на экспортную нефть сорта Urals и на золото. В феврале 2006 года появился поставочный фьючерсный контракт на дизельное топливо, введены в обращение фьючерсные контракты на серебро, поставочные контракты на сахар. Кроме того, до конца 2007 года планируется ввести в обращение поставочные фьючерсные контракты на мазут, бензин и авиационное топливо”.
Для начала работы с фьючерсными контрактами на товары необходимо выбрать одну из 150 брокерских компаний, которая будет предоставлять услуги на срочном рынке. Облегчить выбор может помочь рейтинг активности брокеров, имеющийся на сайте РТС. Имеет смысл сравнить условия обслуживания в нескольких компаниях по таким критериям, как: минимальный размер счета, тарифная политика, возможность получения информационной и технической поддержки и т.д. Целесообразно оценить надежность компании, размер клиентской базы, продолжительность работы брокера на срочном рынке, ознакомиться с отзывами клиентов компании.
После выбора брокера необходимо открыть счет, для чего придется приехать к нему в офис и подписать договор на брокерское обслуживание, декларацию о рисках и ряд других документов. Оформление бумаг и открытие счета, как правило, не занимает больше 30 минут. После открытия биржевого счета необходимо перечислить на него денежные средства. Для торговли с контрактами на золото, серебро и нефть достаточно 3 тыс. рублей, при работе с контрактами на сахар и дизельное топливо потребуется большая сумма — 6 тыс. и 16 тыс. рублей соответственно.
Технический доступ к торгам осуществляется через торговый терминал, который может быть установлен на любой компьютер с доступом в Интернет. Для обеспечения надежной и устойчивой связи с торговой системой FORTS канал связи с торговой сетью FORTS должен иметь пропускную способность не хуже 16 Кбит/сек.
Вариационная маржа
При инвестициях во фьючерс доход извлекается из вариационной маржи. Но это не просто разница между котировками фьючерса вчера и сегодня, а реальная сумма средств, необходимая для покрытия фьючерса.
Когда инвестор вносит указанные выше средства, они поступают не на его биржевой счет, а на его персональный счет в клиринговой палате. Этими деньгами инвестор больше не распоряжается. Ведь фьючерс — это контракт, и чтобы товар мог быть поставлен, необходимо компенсировать изменение его цены.
Такая компенсация называется клирингом и проводится клиринговой палатой ежедневно по окончании торгов.
Иными словами, если инвестор купил фьючерс, например, на золото, а мировая цена на золото за сутки упала, то при желании продать этот фьючерс на следующий день инвестор обнаружит, что часть средств с его счета в клиринговой палате списана на покрытие разницы. Даже если он не будет продавать, часть его средств в такой ситуации все равно автоматически заблокируется — ровно столько, чтобы компенсировать суточную разницу цен. Клиринговая палата строго следит, чтобы средств инвесторов хватало на покрытие. И если случится “выход в ноль” или в минус, то принадлежащий инвестору фьючерс будет продан принудительно с покрытием разницы с его счета.
Именно поэтому риск инвестиций на товарном рынке достаточно велик — можно быстро лишиться покрытия и получить принудительную продажу бумаг. При этом биржевую комиссию за операции тоже никто не отменял.
Правда, при выходе в ноль брокер обязательно предложит “подкредитовать” инвестора, но за кредит надо платить: в настоящее время кредит под залог ценных бумаг стоит 16% годовых. Так что если цена на товар на мировых рынках постоянно падает, инвестор рано или поздно столкнется с необходимостью доплатить. Или с принудительной продажей, что еще хуже.
Если же цена на товар растет, то, наоборот, инвестору начинают платить покрытие те, кто продает фьючерсы или те, кто играл на понижение и ошибся. В отличие от западных рынков российские фьючерсы пока, к сожалению, не являются поставочными в полном смысле этого слова. То есть вагон сахара или цистерну нефти на отечественных биржах пока еще через фьючерсы купить нельзя. Поэтому рано или поздно фьючерс надо будет продать. И если все случилось так, как рассчитал инвестор, то получить доход в виде разности в ценах.
Фактически инвестор работает лишь с вариационной маржей (разницей в котировках) и ее же получает в виде дохода. Именно поэтому в России пока нет полноценных поставочных фьючерсов: иначе пришлось бы платить полную сумму при физической реализации контракта.
Однако возникает очень скользкий вопрос, вернее, правовая коллизия: с какой суммы брать подоходный налог в 13%? С одной стороны, закон “О подоходном налоге с физических лиц” говорит о реальном доходе инвестора, то есть о вариационной марже. С другой стороны, закон “О рынке ценных бумаг” гласит, что надо брать со всей суммы. Сложившаяся практика такова, что налог берет брокер (налоговый агент) и берет его с маржи. Однако это не означает, что ситуация завтра не изменится и налоговики вдруг не “вспомнят” о всей сумме контракта. Юридически понятия “вариационная маржа” в российском законодательстве до сих пор нет.
Указанная коллизия является одним из существенных факторов, тормозящих развитие срочного товарного рынка в стране. Тем не менее решительные частные инвесторы зарабатывают на фьючерсах уже сейчас и надеются, что справедливость восторжествует. Тем более что возможности для заработка действительно есть.
Приведем два примера: 3 сентября трехмесячный фьючерсный контракт на нефть Urals на РТС стоил $69,97, и, внеся 3000 руб., инвестор мог купить 17 контрактов (суточная маржа рассчитывается исходя из 10% на контракт или по $7 за контракт). А 19 октября тот же инвестор мог продать эти фьючерсы уже по $85 за контракт.
Вариационная маржа составляет около $15 на одном контракте. После выплаты всех налогов и комиссий чистый доход инвестора составил бы $95, и при этом его 3000 руб. ($120) остались бы в клиринговой палате.
Имеем фантастическую доходность более 80% за неполных три месяца или более 300% годовых.
Конечно, так везет не всегда, а потому рассмотрим более спокойный пример: 3 сентября цена трехмесячного фьючерсного контракта на золото на РТС составляла $672. Внеся 3000 руб. и договорившись с брокером о небольшом подкредитовании, инвестор смог бы купить 2 контракта. Если у инвестора крепкие нервы и он не продал бы их в начале октября, то 19 октября он бы увидел цену в $745 за контракт. Продав фьючерсы и заплатив все налоги, кредиты и комиссии, инвестор получил бы чистый доход в $7, и его 3000 руб. остались бы в клиринговой палате. Доходность операции: почти в 6% за неполных три месяца. Или 24% годовых, что почти в 3 раза больше инфляции и в 2,5 раза больше среднего процента по депозитам.
