С дальним прицелом
В таблице представлены итоги годовых собраний акционеров по итогам 2009 года 10 крупнейших российских компаний и сравнение их с итогами года прошлого. Критерием отбора первой десятки была исключительно величина акционерного капитала. Тот, например, факт, что банковский сектор оказался представлен только Сбербанком, говорит о том, что отечественная банковская система все еще слаба. А также о том, что она пострадала в кризис больше производства.
Три кита российской экономики — “Газпром”, “Роснефть” и “Лукойл” — акционеров не подвели. Никто из них в 2009-м от выплаты дивидендов не отказывался. Другое дело, что в кризис они были как бы отложены на будущее. Теперь компании и акционеры явно наверстывают: “Газпром” вообще увеличил дивиденды более чем в 5 раз. Но и нефтяники не подвели: увеличение дивидендов в диапазоне от 4% до 4,5 раза тому свидетельство.
Причем государство, как и раньше, начинает и выигрывает. Именно в крупнейших госкомпаниях наблюдается самый высокий рост дивидендов. А частный “Лукойл” хоть и вынужден был распределить среди акционеров почти всю чистую прибыль, до темпа роста государственных гигантов явно не дотянул. Развиваться же “Лукойл” планирует не за счет чистой прибыли, а за счет займов (облигационной программы), о чем и объявил на общем собрании акционеров.
Нужно заметить, что повышенные дивиденды компаний в кризис не новость. Расчет простой: когда все биржи рушатся, лучше побольше заплатить акционерам, дабы они не продавали акции и не обрушивали их котировки еще больше. Однако повышенные (да еще в 4—18 раз!) дивиденды после кризиса с точки зрения мировой практики выглядят довольно странно. В период восстановления компаниям логичнее было бы направить прибыль на развитие, на инвестиции для захвата новых рынков и ниш. После кризиса они как раз пустуют: часть игроков разорилась и ушла.
Повышенные дивиденды в 2010-м нельзя объяснить жадностью акционеров, принудивших советы директоров раскошелиться. Этому противоречит российская специфика, а именно то, что в советах директоров, как и в капитале гигантов, велика доля государства. Оно может игнорировать интересы миноритарных акционеров (что обычно с успехом и делает), но упускать стратегически выгодный момент не станет.
Гулящий капитал
Тем не менее повышенные дивиденды выплачены. Значит, большие начальники их одобрили. Почему? Звучит парадоксально, но причина, видимо, в том, что крупнейшим российским компаниям по-прежнему остро не хватает средств. О величине и опасности корпоративного долга, в том числе валютного, “ЭВ” уже писал. Несмотря на достаточно солидную прибыль по итогам 2009-го, ситуация с долгами у российских компаний не сильно изменилась к лучшему — сейчас общий объем корпоративного долга оценивается в $350 млрд.
Зато улучшилась ситуация на мировых финансовых рынках. Как сообщил Егор Федоров, аналитик Банка Москвы: “Благодаря мерам господдержки ведущих экономик на рынках вновь появился гуляющий (или даже гулящий) капитал, готовый инвестироваться во что угодно. Когда цена у капитала ноль (как ставка рефинансирования у ФРС), практически любые активы с неотрицательной доходностью выглядят привлекательно”.
Идея проведения IPO в 2010-м и с точки зрения российских компаний также выглядит привлекательно. Капитал от размещения — один из самых дешевых: компания не обязана платить по нему проценты, как по кредитам или облигационным займам. Зато она обещает дивиденды. Вот и платит побольше, чтобы показать инвесторам, какая она щедрая. Да и опыт положительный есть: сумел же “Русал” в январе 2010-го провести IPO на Гонконгской фондовой бирже.
Кроме того, отечественным компаниям нужно ловить момент. Как известно, 27 июня участники саммита стран G20 приняли коллективное обязательство вдвое сократить дефициты своих бюджетов. А Президент России Дмитрий Медведев 29 июня поставил эту задачу бюджету российскому. Это значит, что шальному капиталу может прийти конец. Максим Шеин, начальник аналитического отдела ФГ БКС: “Сокращение дефицита бюджета означает сворачивание программ госпомощи, а в перспективе — неизбежное ужесточение монетарной политики”.
Недаром еще в феврале довольный успехом президент Гонконгской фондовой биржи Рональд Аркулли призывал крупнейшие российские компании провести размещение акций на его торговой площадке в течение ближайших двух лет. По словам Аркулли, он хотел бы видеть торговлю акциями пяти—десяти ведущих российских эмитентов. А в середине июня — когда и прошли общие собрания акционеров российских компаний — гонконгский биржевик вновь вернулся к этой идее. “Российские компании могут привлечь продажей акций в Гонконге около $2 млрд. в течение второго полугодия 2010 года”, — заявил Аркулли. Биржа, по словам ее руководителя, получила заявки на проведение IPO более чем от 30 российских компаний, однако Аркулли отказался уточнить, какие именно структуры попросили о размещении. По данным “ЭВ”, в этот список точно входит ВТБ.
Теперь о тех, кто дивиденды в 2010-м не увеличил, а уменьшил. Прежде всего это Сбербанк. По слухам, руководство Сбербанка долго колебалось. Ведь ситуация весьма специфическая: Сбербанк нарушает антимонопольное законодательство (55% банковского рынка у одного игрока при норме в 30%). Однако делается это с одобрения “больших начальников”. Перед Сбербанком поставлена задача запустить в РФ внутренне кредитование. И обещана помощь с ресурсами “в случае чего”. В таких условиях платить повышенные дивиденды нужды нет. А своевольничать руководство банка не стало.
Иная ситуация у НЛМК. Компания платить высокие дивиденды не может, потому что попала под резкое снижение мировых цен на продукцию. После роста в конце 2009 года (когда компания даже заплатила промежуточные дивиденды), цены на металл пошли вниз. И рынок очень неустойчивый, непредсказуемый. Поэтому НЛМК заплатил “как обычно” — 33% прибыль. Проблема в том, что прибыли мало.
Не желающими радовать инвесторов выглядят также “Газпромнефть” и “Сургутнефтегаз”. Возможно, причина в том, что выходить на IPO они не стремятся. Зато обе компании объявили об инвестициях в геологоразведку. В сочетании с недавно установленной государством нулевой пошлиной на нефть из Восточной Сибири это наводит на мысль об обоснованности дивидендной политики.
Изменения в дивидентной политике крупнейших российских компаний вы можете посмотреть в формате PDF.
