Поиск «святого Грааля» в мире инвестиций сегодня превратился в настоящий квест. Среднерыночные ставки по рублевым вкладам — самом популярном ранее инструменте сохранения сбережений — уже не покрывают официальной инфляции. К тому же с 1 января 2023 года перестала действовать налоговая льгота, освободившая владельцев вкладов от уплаты налога на проценты по вкладам. То есть депозиты, которые будут размещаться в 2023 году, подпадут под действие нового налога.
Растерял привлекательность еще один прежний фаворит инвесторов — квадратные метры. Рынок жилой недвижимости медленно, но верно дрейфует в туман стагнации. Золото пострадало из-за укрепления доллара США. В этих условиях статус антикризисного актива сохранили только облигации, где производятся выплаты купонов. Проблема лишь в том, что наиболее очевидные для покупки ценные бумаги — ОФЗ — также сегодня отстают от динамики роста потребительских цен. Поэтому все больше частных инвесторов переключают внимание на сегмент высокодоходных облигаций (ВДО).
В чем преимущество ВДО? Собственно, это следует из названия — в высокой доходности. В частности, в прошлом году из-за резко возросших рисков и волатильности рынка ставки доходности в секторе ВДО доходили до 41%, лишь к концу года вернувшись на уровень 13,5%. Сейчас доходности в секторе ВДО находятся в диапазоне 11–17%, что зависит от риска эмитента и инструмента. Для сравнения, доходность облигации ОФЗ 26222 до погашения составила 7,7%.
Столь высокая доходность связана с тем, что эмитентами таких бондов выступают не очень крупные компании, причем или с низким кредитным рейтингом (ВВВ или ВВВ-), или даже без него. Это могут быть стартапы, IT-проекты, инновационный бизнес, небольшие девелоперы, производственники, медицинские компании. В общем, любые представители малого и среднего бизнеса, которые сейчас активно стремятся занять ниши ушедших с российского рынка западных брендов и у которых нет возможности получить кредит на развитие из-за низкого рейтинга. Такие компании готовы платить инвесторам повышенную риск-премию за доступ к финансированию, тем более что, как правило, объем эмиссии у них небольшой — менее 1 млрд руб.
В последнее время на фондовом рынке появилась новая «фишка» — некоторые фонды перешли на регулярные выплаты доходности пайщикам. К примеру, ЗПИФ «Фонд ВДО развивающихся российских компаний» выплачивает доход пайщикам ежеквартально, что создает постоянный денежный поток клиентам. Как считает директор по инвестициям УК «Восток-Запад» Александр Лавров, такой формат идеален для классических рантье — тех, кто привык жить «на проценты», получать пассивный доход. Подобная тенденция пока только набирает обороты: у большинства фондов, торгующихся сегодня на рынке, полученный доход чаще всего автоматически реинвестируется в фонд.
Все выглядит привлекательно, но в сегменте ВДО стоит учитывать и высокие риски, которые автоматически повышаются с ростом доходности эмитента. «Философия «высокая доходность» подразумевает более высокие риски. Задача управляющих — свести эти риски к минимуму», — говорит Лавров.
Ключевой риск на рынке ВДО — риск дефолтов. «Начиная с 2021 года профессиональные участники высказывали прогнозы относительно объемов дефолтов в сегменте ВДО, но эти оценки до сих пор остаются прогнозами. Мы не ожидаем «каскада дефолтов» и считаем, что рынок ограничится точечными, единичными случаями. Опять же при условии, что экономическая ситуация внутри страны резко не ухудшится», — отметил руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Максим Чернега.
В прошлом году объем размещений в секторе ВДО существенно сократился: если в 2021 году, по оценкам Cbonds, объем размещений ВДО составил порядка 44 млрд руб., то по итогам 2022 года незначительно превысил 10 млрд руб. Сокращение во многом было вызвано возникшими геополитическими рисками и паузой в работе российских бирж.
В целом в своих прогнозах по рынку ВДО на 2023 год эксперты едины во мнении, полагая, что объем размещений может вырасти минимум на 30% за год по сравнению с прошлым годом. По оценкам экспертов «Иволга Капитал», рынок ВДО может вырасти в этом году до 13–14 млрд руб. Максим Чернега ожидает в 2023 году достижения объема размещений в секторе ВДО до уровня 20–25 млрд руб.
«Если говорить о прогнозах по объемам первичного рынка, то год в секторе ВДО начался двумя размещениями облигаций общим объемом 485 млн руб., причем при ставке купона 17% и 18% оба размещения перешли в формат длительной продажи бумаг», — заметил Чернега. Он полагает, такая ситуация отражает сохранение скептических настроений по отношению к сегменту среди розничных инвесторов, которые являются основными участниками размещений. Впрочем, это говорит и о том, что в секторе ВДО по-прежнему сохранится и высокий уровень ставок, который, безусловно, привлечет часть частных инвесторов.
