Ярчайшим символом этой новой реальности, как пишет американское издание, стала компания CoreWeave, малоизвестная широкой публике, но превратившаяся в одного из самых «горячих» технологических стартапов года. Её головокружительный взлёт, однако, зиждется на крайне шатком фундаменте. CoreWeave, начинавшая как майнинговая компания, а ныне оператор дата-центров, строит свой бизнес на скупке дорогостоящих чипов, преимущественно производства Nvidia, и сдаче вычислительных мощностей в аренду гигантам ИИ. При кажущейся простоте модели, её финансовое положение катастрофично: при ожидаемых доходах в 5 миллиардов долларов в текущем году её расходы приближаются к 20 миллиардам. Для покрытия гигантской дыры компания набрала кредитов на 14 миллиардов, причём более половины из них должны быть погашены уже в 2026 году. При этом её долгосрочные арендные обязательства до 2028 года достигают астрономической суммы в 34 миллиарда долларов.
Ещё более тревожной выглядит структура доходов и взаимоотношений CoreWeave, которая иллюстрирует всю замкнутость и взаимозависимость сектора. Около 70% её выручки обеспечивает единственный клиент — Microsoft. Ещё 20% поступает от Nvidia и OpenAI. При этом Nvidia является не только основным поставщиком оборудования, но и ключевым инвестором. Получается своеобразная финансовая карусель: CoreWeave использует деньги Nvidia для покупки её же чипов, чтобы затем сдавать мощности арендаторам, которые также тесно связаны с Nvidia. OpenAI, в свою очередь, выступает одновременно и крупным клиентом, и инвестором CoreWeave, будучи при этом финансово переплетённой с Microsoft и Nvidia. Эта паутина взаимных обязательств и инвестиций создаёт иллюзию процветания, маскируя фундаментальную проблему: отсутствие текущей прибыльности.
Реальность такова, что инфраструктура для обучения и эксплуатации ИИ невероятно дорога. Даже крупнейшие технологические компании не в состоянии финансировать её из собственных средств. По скромным оценкам, расходы на дата-центры в 2025 году превысили 400 миллиардов долларов, а к 2030 году могут достичь 7 триллионов. Для привлечения таких сумм индустрия активно использует сложные и непрозрачные финансовые инструменты, которые, по сути, позволяют скрывать истинный уровень долга и рисков. Яркий пример — сделка Meta* (компания признана в России экстремистской организацией и запрещена) по строительству дата-центра в Луизиане за 27 миллиардов долларов. Вместо обычного кредита был создан отдельный юридический субъект (Специальная проектная компания) в партнёрстве с частным фондом Blue Owl Capital, что позволило Meta* не отражать этот долг в своём балансе и сохранить высокий кредитный рейтинг. Подобные схемы, активно используемые и другими гигантами, в том числе xAI и Google, откровенно напоминают практики, которые применяла печально известная Enron и которые были широко распространены перед кризисом 2008 года.
Центральным узлом этой системы является Nvidia, самая дорогая компания мира. Осознавая, что её потенциальные клиенты — такие как OpenAI и Anthropic — не имеют средств для закупки необходимого количества чипов, Nvidia заключает с ними бартерные по своей сути сделки. Компании получают доступ к чипам, расплачиваясь фьючерсами — долями в своих будущих прибылях. Только в 2025 году Nvidia заключила более 50 подобных сделок, инвестировав, например, 100 миллиардов долларов в OpenAI. Таким образом, производитель чипов становится не только поставщиком, но и главным кредитором и бенефициаром будущего успеха всей отрасли. При этом сама отрасль генерирует смехотворно низкие доходы на фоне чудовищных расходов. Ожидается, что в этом году совокупный доход ИИ-компаний составит около 60 миллиардов долларов при расходах в 400 миллиардов. OpenAI, заключившая многомиллиардные контракты на аренду мощностей, прогнозирует убытки в 15 миллиардов и не ожидает прибыли ранее 2029 года.
Апологеты текущего курса, такие как аналитик Азим Азхар, утверждают, что критики мыслят устаревшими категориями, что рост спроса на ИИ носит экспоненциальный, а не линейный характер, и потому рекордные прибыли — лишь вопрос времени. Однако если этот рост замедлится или технологический прогресс столкнётся с непреодолимыми барьерами, вся хрупкая конструкция рухнет. Опасность усугубляется использованием таких инструментов, как «ценные бумаги, обеспеченные активами» (в данном случае — долгами дата-центров) и особенно «кредиты, обеспеченные графическими процессорами». Компании вроде CoreWeave берут миллиардные кредиты под залог парков своих чипов, подобно тому как в 2000-х годах брали кредиты под залог домов. Но стоимость чипов стремительно падает с выходом новых моделей. Резкое обесценение залога может запустить цепную реакцию требований о досрочном погашении, распродаж активов и дальнейшего обрушения рынка.
Особую озабоченность экспертов вызывает роль частных инвестиционных фондов, которые, не будучи столь жёстко регулируемыми, как банки, стали основными кредиторами для технологического сектора, предоставив уже около 450 миллиардов долларов в виде «частных кредитов». Именно они финансируют многие из этих рискованных сделок. В случае краха ИИ-пузыря волна банкротств накроет в первую очередь их. Хотя теоретически это должно ограничить ущерб для широкой экономики, поскольку у частных фондов нет массовых вкладчиков, реальная степень их взаимосвязи с традиционной банковской и страховой системами остаётся «чёрным ящиком». Профессор Йельской школы права Наташа Сарин предупреждает, что крах частного кредитования может потянуть за собой и крупные банки, спровоцировав системный кризис.
Парадоксально, но вместо усиления надзора за этими рисками, текущая администрация США, как отмечается в материале, движется в противоположном направлении. Указ президента Трампа, подписанный в августе, направлен на ослабление регулирования, чтобы позволить обычным владельцам пенсионных счетов напрямую инвестировать в «альтернативные активы», включая частные кредиты. Это может привести к тому, что последствия возможного краха лягут на плечи миллионов рядовых граждан, чьи сбережения окажутся вложенными в эти высокорисковые схемы. Таким образом, в отличие от 2008 года, когда кризис застал регуляторов врасплох, сегодня власти, по мнению авторов анализа, сознательно ведут финансовую систему к опасной черте, игнорируя тревожные исторические параллели и способствуя раздуванию, возможно, самого опасного финансового пузыря нашего времени.
* Компания признана в России экстремистской организацией и запрещена.
Эй, айтишник, ты уже не нужен! В Германии IT-специалисты массово теряют работу
«Ну тупые!»: американские школы поразил острый образовательный кризис
ИИ-пузырь грозит взорвать экономику США
Тихая революция: как искусственный интеллект готовится перекроить рынок труда к 2030 году
Восстание нейросетей прогнозируют в 2027 году
Эксклюзивы, смешные видео и только достоверная информация — подписывайтесь на «МК» в MAX
