По данным Bloomberg, за последние 12 месяцев рубль показал самое значительное укрепление с 1994 года, опередив курсы основных валют к доллару. В декабре агентство включило его в топ-5 самых прибыльных мировых активов, после платины, серебра, палладия и золота. Составители рейтинга связывают это главным образом со снижением спроса на иностранную валюту в России. Для граждан стали более привлекательны активы в рублях – из-за высокой ставки ЦБ.
Ранее, в июне аналитики Bank of America признали рубль самой успешной валютой в мире в 2025 году. Связав это достижение, во-первых, с жесткой денежно-кредитной политикой ЦБ, во-вторых, с «затовариванием» ряда сегментов российского рынка. В частности, с переизбытком потребительских товаров длительного пользования, которые активно завозились в страну в июле-декабре 2024 года. В основном это бытовая техника, электроника, легковые и грузовые автомобили. Поскольку с начала года импортеры сократили закупки, для них отпала надобность продавать рубли, чтобы расплачиваться с поставщиками долларами.
Курс рубля по отношению к «американцу» последовательно рос весь прошлый год. Переломным месяцем оказался февраль, когда отечественная валюта добралась до отметки 92,9 (с январской 100,8), а затем, в марте, апреле и мае показала, соответственно, 86,0, 83,3 и 80,4. Далее, до декабря она удерживалась в диапазоне 78,7-82,9. Лишь однажды, в сентябре, кратковременно показав значение 85,6.
Фактор санкций
«Укрепление рубля в этом году — это, прежде всего, проявление высоких рублевых ставок жесткой денежно-кредитной политики», - заметила глава регулятора Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции по итогам заседания 6 июня, на котором Совет директоров ЦБ опустил ключевую ставку с 21% до 20% годовых. Этот тезис справедлив, но примечательно, что последующее поэтапное ослабление ДКП (до 16% в декабре) никак на повлияло на ситуацию, вопреки многочисленным прогнозам. Аналитики ссылались не только на этот фактор, но и на ряд других обстоятельств, играющих против рубля.
В частности, на снижение цены нефти, на усиление геополитической напряженности, а также на сокращение положительного сальдо текущего счета РФ, когда экспорт генерирует меньше валютной выручки, а импорт увеличивается. Однако рубль повел себя по-своему: логика его поведения во многом разошлась с классической логикой макроэкономических процессов.
То есть, с одной стороны, в чем-то повторилась история переломного для страны 2022 года, когда в период с мая по декабрь курс устойчиво держался в диапазоне 60-65 за доллар. Тогда казалось, ничто не сдвинет его с насиженного места в сторону более слабых «равновесных» значений, к которым привыкли и государство, и население. Вместе с тем, в июне 2024 года картина на валютном рынке стала совсем уж непрозрачной и непредсказуемой после введения администрацией США (президента Джо Байдена) блокирующих санкций против Мосбиржи. С тех пор в России не проводятся полноценные (с участием доллара и евро) биржевые торги, а валютный курс формируется Центробанком фактически в закрытом режиме, в соответствие с данными внебиржевых валютных операций и какими-то внутренними, известными одному лишь ЦБ критериями.
Соответственно, это уже в большей степени административный показатель, нежели рыночный. Что, в свою очередь, ставит под сомнение значимость лидерских позиций рубля в международных рейтингах. В целом же, реалии российского финансового сектора за последние почти четыре года изменились настолько, что все прогнозы относительно валютных курсов заведомо имеют высочайшую степень погрешности. Скажем, если раньше в экспортно-импортных операциях преобладали расчеты в долларах и евро, то сегодня эта позиция прочно закрепилась за рублем и юанем. В сделках с Индией рубль используется в более чем половине расчетов, в сделках с Китаем – примерно в 40%.
Логично предположить, что в таком статусе на него формируется устойчивый спрос со стороны иностранных торговых партнеров РФ. И это оказывает рублю существенную поддержку. Между тем, оставаясь крепким, он (в сочетании с низкими ценами на нефть) создает серьезные проблемы для экспортеров и усугубляет дефицит федерального бюджета.
По словам экономиста, топ-менеджера в области финансовых коммуникаций Андрея Лободы, статус рубля как «самой успешной валюты» ничего не дает российской экономике, поскольку она живет в условиях множественных санкционных ограничений. Факты таковы: прямых торгов рублевыми парами для инвесторов не предусмотрено, на Мосбирже доступны только фьючерсные контракты.
«Нерезидентов на торгах минимальное количество, то есть, притока зарубежных денег в систему для роста ликвидности тоже не наблюдается. А на межбанке курс формируется исходя из интересов банков и крупных участников. Словом, реальных минусов для экономики при сильном рубле достаточно», - делает вывод Лобода.
Без иллюзий
Формальные показатели российской валюты в 2025 году выглядят впечатляюще, но к этим цифрам следует относиться без иллюзий, говорит глава финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев. Речь, по его словам, идет не о классическом рыночном результате (из мира драгметаллов или высоколиквидных биржевых инструментов), а о курсовом эффекте в условиях ограниченного доступа к валюте и изменившейся инфраструктуры ценообразования. В результате санкций США и остановки биржевых торгов долларом и евро в РФ валютный курс формируется преимущественно на основе внебиржевых операций и внутренних расчетов банковской системы. Это делает его показателем, который в значительной степени зависит от административных параметров и структуры спроса и предложения внутри страны.
Как напоминает финансовый аналитик Сергей Дроздов, подобное уже происходило с рублем неоднократно: в 2014 году рубль с 80 за доллар усилился до 50, в 2022-м — со 120 до 50. Сейчас одной из причин укрепления является по-прежнему высокая ключевая ставка, при которой люди теряют интерес к долларам и прочей инвалюте. В феврале 2025-го «ключ» в 21% позволял открывать депозиты под еще более высокий процент. В то же время, никакой критики не выдерживает популярная риторика, согласно которой раз бюджету требуются деньги, надо непременно ослаблять рубль.
«Если в нулевых годах наполнение казны происходило в основном за счет нефтегазового экспорта, то сегодня большую часть доходов обеспечивает внутренний рынок, в частности, НДС, - резюмирует Дроздов. - Именно этим и обусловлено решение властей повысить ставку НДС до 22%. В правительстве понимают: искусственно задавить курс рубля – значит поставить крест на борьбе с инфляцией, которую последовательно и небезуспешно ведет ЦБ. Не зря, кстати, министр финансов Силуанов призвал «учиться жить и работать при текущих курсовых соотношениях».
Укрепление рубля в 2025 году действительно выглядит значительным в сравнении с динамикой других валют, однако его нельзя оценивать исключительно через призму формальных процентных показателей, говорит руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман. Текущая курсовая динамика во многом формируется в условиях ограниченного биржевого механизма. Впрочем, это не означает ее полной искусственности. Существенную поддержку национальной валюте, помимо политики ЦБ, оказывает внебиржевой валютный рынок, который традиционно хорошо развит в России и продолжает выполнять функцию перераспределения экспортной выручки и спроса со стороны импортеров.
